大降50个基点！美联储“非常规”开局背后隐藏四大细节

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北京时间9月19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会（下称FOMC）宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，超出市场预期，为2020年3月16日以来首次降息。至此，美联储的政策正式转向，全新一轮的货币宽松周期拉开帷幕。

回顾过往美联储的降息周期，通常以25个基点开局，因此，此轮周期以降息50个基点开局显得有些不同寻常。

《时代周刊》记者经过梳理发现，在本次的非常规开局背后，实际上还隐藏着四处不容忽视的细节。

细节一：11：1！19年来首次出现对决议提出异议理事

本次利率决议，FOMC的投票结果为11:1。声明显示，只有美联储理事鲍曼一人投票反对降息50个基点，认为应该降息25个基点。鲍曼由此成为2005年以来首位投票反对FOMC利率决定的美联储理事。

回顾历史，美联储的会议决策极少遭遇异议，尤其在鲍威尔担任主席期间更是少见。上一次有FOMC票委对总体决策持不同意见是在2022年6月，当时其他票委均投票支持加息75个基点，但堪萨斯城联储行长乔治认为应该更小幅度地加息。

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路透社报道称，1995年之前，美联储理事对决议投反对票并不罕见，但从那时起至今的90多次存在异议的投票中，绝大多数都是时任美联储主席提出的。美联储主席通常会在决策上寻求内部的共识，有时也会达成妥协以避免公开的分歧，主要是防止被外界视作公信力被削弱。

野村发达市场首席经济学家David Seif博士团队在发给《时代周刊》记者的置评邮件中称，其实本周会前一些美联储官员在公开场合的发言似乎就对降息50个基点持怀疑态度，加上理事鲍曼的（罕见）异议和近期其他官员的鹰派观点表明，接下来美联储要就更大幅度的降息达成共识还存在困难。

细节二：鲍威尔8次提及新词recalibration

《时代周刊》记者注意到，上一次美联储以50个基点的降幅开启降息周期，还是在2007年9月18日，也就是整整17年前，当时正值美国房地产泡沫破灭。与以往应对经济衰退带来的严重危机时所采取的降息不同，本轮降息是美联储在对抗通胀并似乎实现软着陆之后，试图将利率重新正常化。

FOMC在2007年9月18日降息50个基点开启降息周期 图片来源：美联储

在利率决议公布后的新闻发布会上，recalibration（重新调整）成了鲍威尔发言的关键词。

《时代周刊》记者注意到，在试图解释美联储为何在经济没有明显疲软的情况下超预期降息50个基点时，鲍威尔对recalibration（及该词的衍生词）的使用至少有八次。

重新调整我们的政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将在我们开始转向更中性立场的过程中继续推动通胀方面的进一步进展。我们没有走任何预设的（降息）路线。鲍威尔说道。

在美联储降息当日，美股整体反应平淡，呈现冲高回落的走势。而在降息次日，随着投资者对鲍威尔在记者会讲话有了更深入的解读，市场情绪变了，美股三大指数全线大涨，道指收涨1.2%，标普500指数涨1.7%，均创历史新高，纳指收涨2.5%。

不过也有分析师认为，这个新词只是托词。荷兰合作银行的美联储观察员 Philip Marey认为，降息50个基点是因为劳动力市场恶化会导致温和的经济衰退。鲍威尔只是用这种更温和的措辞来掩盖政策的判断失误。

需要注意的是，从以往的经验来看，一旦鲍威尔在新闻发布会上使用新词，往往会传递出十分复杂的信息，而且效果不太好。

例如，2018年时，鲍威尔将美联储的缩表描述为自动驾驶（autopilot），并认为同年一系列的加息使得美联储距离中性利率越来越远，这导致当时市场大跌。另外，鲍威尔坚持认为2021年美国通胀的飙升将被证明是暂时的（transitory），结果导致美联储加息迟缓，最后不得不实施一系列25个基点的加息以降低通胀。

细节三：降息50个基点会否成新节奏？预测显示可能性不大

目前市场密切关注本轮降息周期后续美联储的政策路径。本周公布的点阵图显示，FOMC对年底的利率预测中值为4.375%，意味着今年最后两次会议将每次降息25个基点。

从FOMC票委的利率预测分布来看，19位政策制定者中有9位预计今年进一步降息的幅度会更小。在新闻发布会上，鲍威尔也暗示不急于再次大幅降息，称不要把降息50个基点当成新节奏。

对于接下来的降息路径，华尔街各大投行目前也存在明显的分歧。

瑞银认为美联储接下来将放慢降息节奏，在年内剩余的两次议息会议上各降息25基点，这与巴克莱首席美国经济学家Marc Giannoni团队在接受《时代周刊》记者采访时的最新观点一致。

摩根大通和美国银行则相对乐观和激进，前者预计美联储将在11月再度降息50基点，后者认为年内将再降息75基点。高盛和汇丰则预计，接下来的六次议息会议，美联储每次将降息25基点，并在明年年中到达利率终点。

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展望后续，David Seif博士团队对每经记者指出，他们仍然预计FOMC将在11月和12月分别降息25个基点。SEP（经济预测摘要）强化了后续美联储降息步伐应该放缓的信息，重要的是，FOMC对年底失业率中值的预估从6月份的4%上调至了4.4%，这也比8月份非农报告中数据的高出0.2%。不过，我们对劳动力市场的预测比美联储SEP预测中的更为乐观，如果经济增长保持乐观，那么今年最后两次会议各降息25个基点可能将是FOMC‘阻力最小的路径’。

细节四：美联储议息决定成特朗普、哈里斯拉票筹码

尽管美联储理论上独立于其他美国政府部门，但在其宣布降息50个基点后，美国的两位总统候选人也相继发表观点，争夺政治筹码。

共和党总统候选人特朗普在降息当日表示，美联储降息举动表明美国经济已经陷入困境，另一个可能是该机构正在玩弄政治。特朗普认为，美联储这么做是为了让某人继续执政，但这不会奏效，因为美国通胀实在太严重了。

此前，特朗普曾威胁称，若当选美国总统，其将插手干预美联储事务，并声称决不会再让鲍威尔继续担任美联储主席。

相比于特朗普的炮轰，民主党总统候选人哈里斯的态度则温和许多。哈里斯在19日表示，这对美国人来说是个好消息。她发表声明称：虽然（降息的）声明对承受高价格冲击的美国人来说是个好消息，但我的重点是继续降低价格。

外媒分析称，专家们认为，降息的时机可能会提升哈里斯作为现任政府成员的形象。穆迪分析公司的经济学家马克赞迪（Mark Zandi）此前在接受外媒采访时也表示，即将到来的降息肯定会为哈里斯的竞选在经济方面起到助力。

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