“秦药”龙头募投生变

摘要： 说好投资项目的钱，怎么就被用作补充流动资金了？上市公司募资时，股东们出于对公司的看好纷纷支持，但不乏一些项目到了建设阶...

说好投资项目的钱，怎么就被用作补充流动资金了？

上市公司募资时，股东们出于对公司的看好纷纷支持，但不乏一些项目到了建设阶段，募投时口口声声的亟需扩产就变成了被补流时的 现有产能已足够。

同样的情况出现在一家上市陕西药企身上。2月1日，盘龙药业（002864）发布公告称，募投项目陕西省医疗机构制剂集中配制中心建设项目将延期，并终止质量检验检测共享平台升级改造项目，剩余募集资金拟永久补充流动资金。

而这也意味着，公司2022年3月公开发行的可转债募集资金净额2.72亿元所投向的三个用途，除补充流动资金外的一个延期，一个终止。

资金使用进度仅13.53%

先来看被延期的陕西省医疗机构制剂集中配制中心建设项目，据2022年募投时计划，该项目拟投入1.51亿元，并于2023年底达到预定可使用状态。

而现实情况是，截至2023年底该项目仅投入2038.01万元，资金使用进度13.53%，公司还表示项目仍具有投资必要性和可行性，决定延长本项目实施期限至2024年12月31日。

图片来源：盘龙药业公告

至于延期原因，盘龙药业在公告中并未说得太详细。其表示，项目的可行性分析是基于当时市场环境、行业发展趋势等因素作出，实际执行过程中受公司实际经营情况、市场环境等多方面因素的影响，导致项目有所延迟。

据该项目募集时披露，项目拟为陕西省区域内医疗机构提供院内制剂的研发、生产以及配送等服务。

何为院内制剂？可以理解为每家医院的独门秘方，由医院内部自己配制, 虽很少做过临床试验，但多年临床使用得到了长期真实患者数据验证，经审批后只能在规定的医疗机构内调剂使用,不得上市销售。

项目刚启动时，公司可谓寄予厚望。一方面，盘龙药业称，该项目建成后，预计年均净利润5100.2万元，税后投资内部收益率为28.98%，可谓回报颇丰；另一方面，据公司此前介绍，盘龙药业已与多家医院达成合作意向等，在手有一定数量的订单储备。

从这个角度看，这种确定性较高的项目似乎不该推动如此缓慢，至少不该在预定投用日期时资金使用进度仅13.53%，背后原因或需更为具体的解释。

对此《时代周刊》记者致电盘龙药业董秘办，对方称：公司当时因为未来的政策导向去做这个项目的，但是关于项目具体的，因为涉及到一些未披露的、可能未公开的信息，我也不便在电话里透露太多。

院内制剂​怎么样了？

记者注意到，在该院内制剂募投项目披露后不久，盘龙药业就通过互动平台披露，其已与陕西中医药研究院签订了战略合作协议，计划通过募投项目进行清瘟护肺颗粒联合开发。

据悉，清瘟护肺颗粒为陕西中医药研究院的院内制剂，在中医传统名方银翘散玄麦甘桔汤和四君子汤基础上加减而来，主要针对新冠病毒感染的轻症和疑似症，是2020年由陕西省药监局批准的医院制剂。彼时正值疫情期间，新冠药是市场热门概念，诸多利好加身的盘龙药业当即开始数板路，坐了一次股价过山车。

而据盘龙药业2023年11月7日在互动平台回复，公司目前已开展了一类中药创新药清瘟护肺颗粒和一类化学创新药3CL 蛋白酶抑制剂的研发工作，意味着该药品仍处于研发阶段。

实际上，随着疫情影响的淡去，新冠药物价值的不断走低已是事实，而这是否会影响到盘龙药业院内制剂的订单及开发进度，使其审慎对待项目投入？

图片来源：盘龙药业官网

此外，院内制剂初衷大多是为了治疗患者，而非盈利，因此普遍售价低廉，可以盈利的空间较小，且院内制剂的申报注册和配制生产门槛不断提高，医院的投入也随之不断增加，导致研发生产积极性越来越小，行业正规明确的盈利模式仍在探索，这些都需要审慎考量。一名医药行业相关人士向记者表示。

盘龙药业亦在募投说明书中做出风险提示：陕西省院内制剂尚未发展成规模化产业，本次募投项目在实施过程及后期经营中，如相关行业政策、经济和市场环境等方面出现重大变化，可能导致项目不能如期完成或顺利实施，进而影响项目进展或预期收益。

不过，好消息是，2023年9月7日，陕西省医疗保障局发布通知，陕西533个院内制剂纳入医保基金支付范畴10月1日起全省统一执行，为院内制剂行业带来实质性利好，且这在全国均有趋势，例如武汉、芜湖、青海等均出台了类似政策，这也或许为盘龙药业选择长期下注的考量之一。

募投项目资金拟被永久补流

与延期项目一同披露的，还有质量检验检测共享平台升级改造项目 被终止并拟将剩余募集资金永久补流的消息。

根据公告，该项目计划投资4956.84万元，预计达到预定可使用状态时间为2023年9月30日。而截至2023年底，该项目实际使用募集资金仅622.20万元，已使用资金占比12.55%，公司表示，现有质检场地和设备可基本满足公司质量检验检测的需要，本次项目终止及补流不会对公司产生不利影响。

这也多少反映出公司此前研判出现偏差。在募集说明书中，其表示公司检验检测需求将持续增加，现有的研发质控中心服务能力已处于饱和状态，亟需扩建。

盘龙药业亦因此被陕西证监局于2024年1月13日出具监管函，其中显示：该项目 2022 年度投入设备支出 608.73 万元，可以满足公司生产经营需要，公司相关募集资金使用情况披露不准确，违反相关规定。

图片来源：盘龙药业公告

实际上，盘龙药业这些年来业绩增长较为稳定，募资也一向较为顺风顺水，但在建设阶段出现过一些延期情况。例如，2017年公司IPO上市时曾募集净额1.84亿元用于建设生产线、研发中心和营销网络等扩建项目和补充营运资金，但根据2021年公告，三个项目由于西渝高铁线路及新冠疫情影响均有不同程度延期。

而在最近，盘龙药业开始重注康养行业，2023年12月，公司公告称拟通过孙公司在陕西省商洛市柞水县盘龙生态产业园建设秦岭盘龙谷康养文旅-西安医学院附属秦岭康复医院，预计项目总投资1.8亿元，投资周期预计12个月，资金来源为自有资金。

此外，公司亦在探索盘龙七药酒线下铺量，并开始布局推进盘龙云康线上电商业务等一系列业务延展动作。

而这背后反映出，盘龙药业现在固有核心产品上升空间或有限，公司正在积极行动，探索维持可持续发展的第二增长极，在此过程中对资金成本需求或将加大。