沪深交易所，明天全网测试！中信建投：应以牛市思维做决策

摘要： 国庆假期已接近尾声，明天（10月7日）又到周一，虽然A股不开市，但上交所将开展第二次全网测试。深交所也将于同日开展相关测...

国庆假期已接近尾声，明天（10月7日）又到周一，虽然A股不开市，但上交所将开展第二次全网测试。深交所也将于同日开展相关测试。

虽然是节假日后的例行测试，但在节前最后一天A股成交额超2.6万亿元的情况下，又显得格外重要。甚至可以理解为：

这是为很可能即将到来的牛市，进行的又一次压力测试。

据媒体此前报道，明天的测试将模拟1个交易日的交易，主要是验证相关各方可正常登录上交所竞价、综业、新债券、期权、固收等交易系统，开展公告接收处理、委托申报、成交回报、行情接收展示等业务。

9月27日出现交易异常情况后，上交所于9月29日组织开展了竞价撮合平台和综合业务平台相关业务通关测试，测试内容主要聚焦验证连续竞价时段集中申报大量订单时，竞价平台业务处理平稳运行等。

测试结果来看，据业内人士透露，9月29日的测试中，竞价交易系统累计接收申报2.7亿笔订单，是历史峰值的2倍，是9月27日申报的3倍。

而在本周一（9月30日）的交易中，沪深两市成交额短短35分钟便突破1万亿元，创造了历史最快的万亿纪录；全天两市成交额接近2.6万亿元。当天，多个券商、交易服务商又出现了交易卡顿、登录失败、无法正常显示数据等情况。

多家券商反馈称，已应急启动备用站点用以交易，确保备用站点的资源和性能能够满足当前的需求。

总之，交易所和各方机构把舞台搭好，很重要。

而对股民来说，更重要的或许还是后市应采取何种策略。

在昨天的推送中，我们总结了假期期间的港股表现，并分析了对A股的潜在影响。

今天，我们将主要分享一些机构的最新观点，供各位读者参考。

中信建投：A股市场进入新阶段，应以牛市思维做出投资决策

中信建投研报指出，随着金融政策组合拳出台，A股上演奇迹5日，市场情绪迅速脱离恐慌区，仅5个交易日即直入亢奋区。目前市场情绪时隔3年重回高涨区，时隔4年重回亢奋区，当前高涨的投资者情绪，意味着A股市场已经进入了新阶段，我们更应该以牛市思维做出投资决策。

其指出，9月末投资者情绪大幅上涨，呈现出量价齐升的特点，具体来看：

换手率：9月A股换手率月末飙升至2%上方，显示市场短期进入过热状态，此后或将进一步放量，最终换手率领先股指回落。

偏股型基金新发量：A500ETF发行推动9月末基金发行回升。近期新基金发行回到了今年5月高点，随着市场进一步回暖，该指标有望持续上升，成为跟踪牛市情绪的关键指标。

融资买入占比：融资买入占比指标9月末大幅飙升，接近10%，为2021年3月以来新高。这反映出杠杆资金对后市的预期大幅改善，未来3个月市场有望维持强势。

隐含风险溢价：9月末从历史高位快速下滑，但总体仍处于偏高水平，意味着权益资产目前配置性价比依然较好。

股债收益差：时隔4个月重回零轴上方，赚钱效应明显改善。随着股市回暖和债市调整，反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标近期出现了大幅回升，月末已经接近10%。不过，和2019年3月、2020年7月的高点相比仍有较远距离。

超60MA：从极低位置大幅飙涨，回升至中位水平。该指标9月18日一度降至8%的低点，月末大幅飙涨，目前已经接近50%。以极快的速度回升至中位水平，不过和2019年4月、2020年8月近80%的高点相比，目前仍有一定差距。

火热的投资热情，是否意味着市场过热和调整风险？

其认为，从2015、2019和2020年的经验来看，情绪进入亢奋区后市场短期内往往还有一个继续走高的过程。此后随着情绪回落市场也有可能出现一定的调整，但这一调整并不意味着牛市行情的结束。

以目前情绪指数位置来看，当前9月底的市场情绪相当于历史上2019年3月5日或者2020年7月7日。

中金公司：后续或有近3000亿元流入中资股

10月5日，中金公司发布研报表示，假期期间港股与中概继续大涨，被动外资加速流入，但存量规模占比不大；交易型资金存在一定透支，主动外资本周转为流入，但规模尚不显著，主动外资的后续动向值得关注，不过其持续流入需要更多政策和更为乐观的预期驱动。

其表示，截至8月底，全球主动基金配置中资股5%（2021年初高点为14.6%），低配1个百分点。我们测算若从低配转为标配，对应近400亿美元（约2800亿元人民币）流入，相当于2023年3月以来流出总额。

民生证券：情绪修复仍会延续，机构主动买入是市场未来变数

对于近期（20240923-20240930）市场表现，民生证券研报总结称：

1）9月市场整体投资情绪（剔除宏观经济因素）继续修复。其构建的中国股票市场投资者情绪综合指数（CICSI）显示，9月市场整体投资情绪小幅回落，主要原因或是受到短期内经济数据不及预期的扰动。剔除宏观经济因素后发现，市场整体投资情绪已连续2个月均有明显修复。

2）个人投资情绪和机构投资情绪均明显上行。这种投资者情绪组合意味着市场或继续处于上行；值得注意的是，机构投资情绪已接近2018年以来最高点，仅次于2018年10月，整体看，A股投资者风险偏好螺旋下降的趋势已经得到逆转。机构投资者和个人投资者现阶段处于合力阶段，未来机构情绪由于上升空间不大，可能构成未来市场的变数。

3）行业投资情绪来看，多数板块阶段均有明显上行信号。具体来说，石油石化、有色、食品饮料、非银、房地产、通信等板块或将进入上行中的分歧阶段，而其余板块仍在上行趋势中。

4）市场整体有更多的投资者涌入。

5）个人投资者更加关注金融等板块。

6）A股与其他大类资产联动性明显上升。这表明A股近期的上涨并非独立事件，其背后受到了更高维度的宏观驱动，这种驱动在多资产维度上也有交叉验证。

广发证券：12月初可能是A股决胜时刻

广发证券研报称，参考短期暴涨后的经验，T+20左右会进入一个大涨后的缓冲期。

历史情况来看，10月份的股价表现与三季报的关联度较高，除非所有人都对下一年基本面的预期非常确定且一致。但是11月开始，股价表现与当期基本面的关系明显减弱，可以关注一些主题性的投资机会，比如国产替代（半导体、信创）、卫星互联网等。

其指出，缓冲期的两大考验，一是三季报，二是美国大选。

而讨论市场是否能进入牛市，关键还是对基本面的判断，类似15年杠杆牛暴涨暴跌的情况，既不会带来财富效应拉动消费、而且容易导致金融系统性风险，大概率是决策层很难接受的结果。而对于基本面（ROE）的预期，背后的核心还是未来的财政力度。

根据以往的经验，每年12月初的政治局会议和中央经济工作会议，基本可以确立转年经济工作（尤其是财政赤字）的基调，这一点远比10-11月新增多少财政来的重要。因此，12月初可能就成了A股市场的决胜时刻——究竟是一波流、还是牛市起点。