野村中国首席经济学家陆挺：按揭存量贷款利率降低可能性比较大、“全民发钱”需谨慎

摘要： 9月3日，野村在中国举办第十六届中国投资年会。在中国宏观经济分析媒体分享会上，野村中国首席经济学家陆挺发布了主要观点并接...

9月3日，野村在中国举办第十六届中国投资年会。在中国宏观经济分析媒体分享会上，野村中国首席经济学家陆挺发布了主要观点并接受采访。

陆挺表示，虽然目前国内出口以及服务业的一些消费目前表现较好，但经济下行的压力总体而言是较大的，目前对全年GDP增速的预测是4.5%，下行的压力主要是房地产板块继续萎缩以及消费板块增长压力上升，以及产业新三样（电动汽车、锂电池、光伏产品）的投资萎缩。

而针对当下的中国经济形势，与会经济学家中间似乎形成了两个共识：降息和发钱。对此，陆挺表示传统的货币政策空间是有限的，最关键的是一些相应的财政政策。而对于如何发钱，陆挺认为可以针对特定人群，如鼓励生育和提高弱势人群的医保和养老水平。同时，保交房也是最优的方式之一。

降低存量房贷利率可能性较大，预测0.4个百分点

货币政策方面，目前市场预期美联储本月大概率降息25个基点。在这样的背景下，陆挺表示中国央行下半年年底之前小幅降息的可能性比较大。

我们之前已经多次降息，目前利率水平并不高。目前我国的无风险利率，尤其是从中长期来看已经是世界上最低的几个国家之一。陆挺表示，目前国内降息的空间比较小，而且降息边际效用不大，对中国经济不会产生特别大的正面影响。

政策利率较低，降息就可能是从其他的角度进行调降，而目前市场呼声最高的便是存量房贷利率。陆挺认为，人民银行降低按揭存量贷款利率的可能性较大，目前是预期本次降0.4个百分点，40个基点我认为一方面是综合考虑了银行的利差，另一方面也考虑了买房人的还款压力。

降准方面，陆挺表示也有困难，我们现在所面临的问题不是流动性问题，目前银行的钱多用来买国债，这种情况下降准意义并不大。

传统的货币政策空间是有限的，最关键的是一些相应的财政政策。陆挺认为，刺激消费最好的办法首先是稳定经济，其中的关键点就是如何通过合理地增加中央政府的财政支出，来解决中国经济所面临的短期问题和一些中长期问题，这样才能提升信心。

财政政策强调保交楼、社保体系

财政政策方面，业内多有呼吁进行全民发钱财政政策以刺激消费。对此，陆挺表示，在没有剧烈外部冲击背景下，对此措施需要持谨慎态度。

首先，全面发钱可能在短期内带动消费，但可能不足以舒缓、更不用说解决导致经济低迷的深层次问题，如目前首要问题便是房地产行业的巨幅萎缩。其次，在没有解决根本问题的情况下，一旦停止发钱就会产生财政断崖情况，迫使政府不断加码发钱力度。

此外，发钱本身就是一个复杂的工程，如何发放、行政资源的大量消耗，以及其他沉没成本。最后可能并没有真正可持续提高需求，反而耽误必要的改革和市场出清，让经济进入某种恶性循环。

而在消费券的方面，发行也可能造成政策支出和赤字，甚至造成一定程度的市场退化。此外，全民发钱的通胀风险也不能完全忽视。

陆挺表示，目前财政支出最好的方式，其中之一便是加强保交楼政策支持，保交楼是托底房地产行业的基础，当下通过保交房来推动房地产市场的出清，在维护买房人群的基本权益同时，又能拉动内需。

此外，给某些特定人群的发钱尚有必要，即政策调整和结构改革。如增加弱势人群的基本养老保险、基本医疗保险和鼓励生育的现金补贴，既可以解决养老难的问题，又能促进社会公平、提高消费意愿。

中央是要多花钱，最关键的是要合理增加中央政府的财政支出。我们认为这样的‘发钱’既能拉动当下的内需，又能出清市场，稳定需求，兼顾公平，还能提高未来经济增长潜力。陆挺表示。