英科医疗预计上半年扣非净利润最多翻一番 海外收入超八成，未来或受关税政策影响

摘要： 7月18日晚间，英科医疗（300677.SZ，股价27.55元，市值178.5亿元）发布2024年半年度业绩预告，公司上...

7月18日晚间，英科医疗（300677.SZ，股价27.55元，市值178.5亿元）发布2024年半年度业绩预告，公司上半年预计实现归母净利润5.5亿元~6.2亿元，同比增长87.61%~111.49%；实现扣非净利润4.5亿元~5.2亿元，同比增长163.66%~204.67%。

根据一季报，由于订单增加、销量增加，英科医疗今年1-3月的归母净利润和扣非净利润分别同比增长255.63%和194.63%%。随着一次性手套行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，英科医疗的业绩开始回升。

但值得注意的是，近三年来，公司超八成的收入源于海外市场，不断提升的丁腈手套产能既是英科医疗未来业绩的重要驱动力，也是汇兑风险和国际政策风险的主要来源。今年5月，美国白宫发布公告表示，美国总统拜登指示贸易代表对来自中国的、价值180亿美元的商品提高关税。其中，涉及的医疗耗材方面，针对橡胶制医用外科手套（包括丁腈手套）的关税将从7.5%提高到25%，加征时间设在2026年。

业绩开始回升，近三年境外收入占比超八成

作为一家综合型医疗护理产品供应商，英科医疗的主营业务涵盖医疗耗材、康养器械、理疗护理三大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品，产品广泛应用于医疗机构、养老护理机构、家庭日用及其他相关行业。

不过，英科医疗在资本市场的声名主要源于手套业务。公告显示，2019年到2021年，英科医疗的收入从20.83亿元增长到162.40亿元，手套业务所属的医疗防护类产品收入从17.69亿元增长到158.07亿元，既是公司收入大幅增长的推手，也是营收主力。

在2022年和2023年，随着市场需求逐步回归稳态，业内扩张的手套产能变为过剩库存，市场竞争从畸高定价变为低价战。英科医疗的业绩出现两次俯冲，2022年和2023年的归母净利润分别同比下滑91.53%和39.12%，扣非净利润分别同比下滑93.77%和81.05%。

但在今年上半年，公司业绩开始回升。根据一季报及半年度业绩预告，今年一季度，英科医疗的营业收入同比增长40.06%，归母净利润和扣非净利润分别同比增长255.63%和194.63%。今年上半年，公司归母净利润预计同比增长87.61%~111.49%，扣非净利润预计同比增长163.66%~204.67%。

对于业绩变动，英科医疗表示，从2023年下半年开始，行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，高成本产能及老旧产能出清效果显现，行业供给端集中度提升，行业整体产能利用率普遍提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。2024年上半年，公司产能利用率达100%，一次性丁腈手套及一次性PVC手套的销售均价较去年同期均有所提升。

而且，公司持续开展生产线技术升级，通过提升线速、降低能耗等措施，进一步降低产品生产成本，提升盈利水平。

值得一提的是，英科医疗2021年至2023年的境外收入占比均在八成以上。公司表示，来自海外的收入主要以美元为结算货币，汇率波动将影响公司的汇兑损益，也将直接影响公司出口产品的销售定价。2024年上半年，美元升值对公司业绩带来了正向影响。

图片来源：年报截图

丁腈手套是未来趋势，但或受关税政策影响

目前，一次性手套业务是英科医疗的核心业务。年报显示，公司的手套产品主要包括一次性丁腈手套、一次性PVC手套和一次性PE手套，其中一次性丁腈手套与PVC手套是最主要的产品。

丁腈手套在产品性能方面优势明显 图片来源：国金证券研报

根据国金证券7月15日的研报，PVC手套由于需求更多来自于存量市场，目前价格仍处于底部。根据海关总署的数据，PVC手套5月出口均价达到11.59美元/千只，环比4月下滑1.3%。英科医疗在公告中披露，2024年一季度，PVC手套达到满产并实现扭亏为盈，但盈利情况有限。

而丁腈手套是一次性防护手套中的较高端产品，相较其他手套品种，丁腈手套属于新增的朝阳品种，在全球范围内逐步取得用户认可，增量需求空间广阔。有数据显示，2023年全球丁腈医用手套市场规模为514.35亿元，‌中国丁腈医用手套市场规模为190.16亿元。‌‌全球丁腈医用手套市场规模预计在2029年达到855.11亿元，复合年均增长率约为8.76%。

英科医疗对丁腈手套的重视体现在布局上游丁腈胶乳和扩大产能两方面。一方面，公司率先布局丁腈手套的关键原材料丁腈胶乳，控股的两家丁腈胶乳生产企业浩德塑胶和安徽凯泽均在正常生产运营，公司还参股浙江天晨和宁波顺泽两家丁腈胶乳生产企业。

另一方面，公司积极扩大丁腈手套的产能。2019年末，公司手套总产能约190亿只，其中PVC手套产能140亿只，丁腈手套产能50亿只；而到2023年末，公司一次性非乳胶手套的年化产能达到790亿只，其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只，二者的数量对比已经扭转。

不过，值得一提的是，5月14日，美国白宫发布公告表示，美国总统拜登指示贸易代表对中国部分医疗产品提高关税，其中涉及所有橡胶制医用外科手套（包括丁腈手套），美国会在2026年将丁腈手套关税从7.5%提升到25%。这意味着，到2026年，国内出口至美国的丁腈手套可能会受到关税政策影响，而作为手套老大的英科医疗首当其冲。