曲江金控再谋转手华仁药业

摘要： 西安曲江系国资开始为华仁药业（300110）找下家，腾挪目标似乎锁定在陕西国资内部。2019年，华仁药业被西安曲江系跨...

西安曲江系国资开始为华仁药业（300110）找下家，腾挪目标似乎锁定在陕西国资内部。

2019年，华仁药业被西安曲江系跨界收购并实控后，业绩虽有所好转，但与曲江系媒体+商业+文旅+金融格局始终有些格格不入，业务支持较少，亟需一位更具协同性的新东家来擘画未来。

去年10月，曲江系找到的第一位是陕西省属大型国企——陕西医药控股集团有限责任公司（简称陕药集团），目的为聚焦主业，整合优质资源，加快陕西省重点产业链集群化发展。

粉巷曾在《陕西国资或接手，华仁药业实控变局》中对此持积极态度。彼时，华仁药业方告诉每经记者，这是基于陕西省一个产业整合目标去做的一项交易，目前双方只签了框架协议，告诉市场有这样一个意向，后续推进还是以公司公告为主。

6月21日，华仁药业再次公告称，陕药集团转让一事未能成行，同时，控股股东已找好了另一家西安市属国资新筹划受让方——西安健康医疗集团有限公司（简称西安健康集团）。

实控人或变为西安市国资委

6月20日，西安曲江文化金融控股（集团）有限公司（以下简称：曲江金控）与西安健康集团签署《大健康领域战略框架合作协议》，筹划将其所持华仁药业控股股东天授大健康财产份额转让给西安健康集团。

据悉，西安健康集团成立于2019年，是西安市国资委为整合市属健康医药产业资源，批复同意由西安市工业投资集团（以下简称：西安工投）组建成立的全资子公司。

若交易最终成行，可能意味着华仁药业实控人由西安曲江新区管委会变更为西安市人民政府国资委。

至于去年10月筹划的陕药集团安排，则由于经各方充分协商沟通后未能就前次财产份额转让的具体条件达成一致意见，被曲江金控决定终止。

作为一家成立不超过5年的新国企，西安健康集团网络相关资料较少。据华商报，公司是在西安市政府国资委加快推进国务院国资委有关企业医疗教育剥离企业母体，进一步深化实行混合所有制改革背景下成立的，以西安北环医院（综合性二甲医院）等现有四家医疗机构为核心成员单位。

西安健康集团的母公司西安工投更为出名，其定位是西安工业领域国有资产投资运营管理平台。官网显示，2023年集团在册职工1万人，代管人员3.3万余人，拥有一级全资、控股企业46户。

这之中，除了西安汽车工业有限公司、西安电器开关厂、西安机床电器厂这些带有时代烙印的老牌国企外，还有两家陕西几乎无人不晓的大型国企——陕鼓动力（601369）和标准股份（600302）。

业绩方面，西安工投表现可圈可点，2023年，集团实现营业收入347.6亿元，工业总产值145.6亿元，利润总额9.74亿元。集团资产总额496亿元，净资产额148.5亿元。

不过，各版块之间并不平衡，以陕鼓动力为主的绿色能源板块（309.87亿元）在公司营收比重达到93.48%，成为绝对主力，而标准股份为主的缝制设备板块（5.09亿元）仅占比1.54%，其他版块（16.53亿元）占比4.99%。

图片来源：西安工投2023债券年度报告

官网显示，西安工投旗下还有健康医疗企业6户，显然是有文章可做，组建西安健康集团并谋求装入华仁药业这样一个业绩优良的上市药企，无疑是为西安工投寻找第三根柱子带来了主心骨。

对此，记者联系曲江金控、华仁药业、西安工投三方电话，但均未获明确回复。

华仁药业隐疾缠身

再来看易主后的华仁药业，这些年在曲江系操盘下业绩有所起色。

2019年7月，曲江系入局后，利用国企控股+上市公司+金融赋能的协同效应下，华仁药业频频通过资产重组等手段，将原有业务形态进行升级，围绕制药+大健康+医疗器械+医疗服务四大板块逐步打开局面。

业绩方面，华仁药业2020—2023年营收分别为13.17亿元、15.61亿元、16.19亿元、16.36亿元，同比增长-9.94%、18.55%、3.76%、1.04%；归母净利润0.95亿元、1.30亿元、1.81亿元、1.88亿元，同比增长124.94%、37.81%、38.66%、4.03%，盈利能力不断提高。

图片来源：华仁药业官网

但稳健增长背后，也有暗流涌动。

随着2023年报发布，深交所5月7日对华仁药业下发了问询函，对营业收入、扣非净利润、经营活动现金流、药品销售量等数值的变化提出了诸多疑问。

其中比较值得关注有两点，一是所收购的安徽恒星制药业绩下滑并未完成业绩承诺，以及后续商誉减值问题。

二是神秘的其他应收款第一大欠款方国药药材股份有限公司（简称国药药材）所欠的14.09亿元回款情况。

每经记者注意到，2020年时，华仁药业的其他应收账款的金额开始迅速攀高，2019年—2023年分别为1344.59万元、2.73亿元、14.19亿元、14.29亿元、13.64亿元，一直维持在高位，其中代垫款项常年占到90%以上。

而从2020年开始，公司期末余额第一名的其他应收款欠款方的款项性质就一直是代垫款项，且自2021年开始一直在14亿以上。

这家公司就是国药药材。华仁药业在问询函中解释双方业务模式为，国药药材按照订单式合同向华仁药业子公司提出采购需求，华仁药业子公司按照合同规定的产品名称、规格型号等标准，寻找合适的供应商进行采购，然后将货物转让给客户国药药材，客户出具数量、质量均无误并接收货物的确认函，后续客户按约定的账期电汇付款。

截至2023年，上述业务产生的其他应收款余额为14.09亿元，其中账龄1年以内的其他应收款金额6.88亿元，账龄为1—2年其他应收款金额7.22亿元，如此大额欠款，基本等于华仁药业近十年净利润，能收回还好，倘若不能则影响颇大。

但情况并不算乐观，2023年底，华仁药业因为该笔欠款累计已计提资产减值损失7049.21万元，报告期后尚未回款。且回复函中还披露，国药药材近年流动资金周转存在一定压力，双方重新约定用3年时间清偿完毕，但不排除无法收回的风险。

能否双赢？

其他应收账款走高的另一面，是华仁药业资金、负债压力攀升。

截至2022年末，其货币资金只有2.22亿元，为最近5年新低，而在27.5亿元的流动资产中，应收账款和其他应收账款合计超过20亿元。而当年，华仁药业的短期借款超过12亿元，远超其账上可以使用的资金。

2023年3月，华仁药业披露了一份不超过13.39亿元的定增方案，其中4亿元用于补充流动资金及偿还银行借款，剩余用于研发中心及生产基地建设。不过，公司在2024年4月终止了该事项。

图片来源：华仁药业公告

到了2023年末，华仁药业短期借款余额6.25亿元，较上年末减少5.94亿元；与之相对的，公司长期借款（包含一年内到期的长期借款）余额9.38亿元，较上年末增加4.87亿元，短期偿债压力有所减缓。

分析完华仁药业当下现状，再来回头看看这场筹划中的易主。

目前，大股东曲江系整体资金较为紧张，存在一定偿债压力，一方面无法提供太多的资金支持和资信背书，另一方面，曲江系早年收购华仁药业在于打造大健康产业之意图，但目前产业间的协同仍然较少，转让给省内、市内其他医药国资平台能让华仁药业更好发挥产业链优势，这也是为什么要选择陕药、西安健康集团。

而选择接手的西安健康集团及背后的西安工投，虽说在医药领域不及陕药集团，但整体营收、资产均略高，2023年西安工投货币资金高达142.77亿元，资本实力雄厚，能够为华仁药业提供支持；

二来，西安健康集团旗下存在一些医疗机构，具备同业协作基础，拿下华仁药业后可以向医药工业领域延伸，不排除后续将优质医药标的装入进行运作，提振公司业绩的可能。

记者认为，华仁药业在陕西省内医药系统内的腾挪，对公司发展，地方产业链延伸构建均具积极意义，值得肯定。

但本次签署的与陕药集团一样是框架协议，告诉市场有这样一个意向，后续推进仍有许多未知数，且华仁药业尚有其他应收款回收、此前对赌协议等隐疾缠身的情况下，筹划转让能否通过层层审核关卡，仍有待观察。