4月债市呈现V型走势，中长期纯债基金业绩突出，后市波动可能有所加大

摘要： 回顾4月，债市呈现V型走势。对应债券基金业绩来看，中长期纯债基金走势造好，头部产品业绩出众，部分区间收益率近4%。但对于...

回顾4月，债市呈现V型走势。对应债券基金业绩来看，中长期纯债基金走势造好，头部产品业绩出众，部分区间收益率近4%。但对于后市的判断，业内对于低利率环境下的债市依然有所担忧，特别是波动率可能有所加大，须适度降低收益预期。

债市反弹，多只中长债基金月收益率超1%

今年4月，债市收益率大多出现下行走势，体现出资金入场债市的意愿依然强烈，这也使得债券价格走高的同时，实际收益率水平下降明显，当然，中长期债券月末上行，其中30年国债跌幅最大，上行8bp至2.54%，基本抹平3月涨幅。

需要指出的是，从交易的角度来看，短期交投活跃意味着资金避险的需求提升，虽然债券价格走高，利好于短期波段收益的兑现，但就持券到期的兑现收益来说，实则下降了许多，这也就是为何长期国债收益率下降，但就交易债券的收益其实在上涨的原因。

因此，从基金的角度来看，中长期纯债基金在4月的表现相对较好，Wind统计显示，有9只中长期纯债基金（统计初始基金）月内收益率在1%以上，其中兴业嘉鸿一年定开月内收益率达到3.8994%，万家鑫融纯债A录得2.9646%。

其他混合型产品当中，建信双息红利A、华商瑞鑫定开均有4%以上的月度收益率，且在部分权益资产的加持下，偏债混合型基金的业绩排名当中，有182只超过1%，有35只超过2%。

4月行情从债牛持续演绎到低位反弹，大体可以分为两个阶段，华西证券分析指出，供需格局未变，债牛行情扩散发展。在这一阶段，两条主线逻辑支撑债牛延续，一方面是政府债供给迟迟未放量，另一方面，资金面表现出强大的定力。

而央行的态度也在影响债市行情，鹏华基金债券投资二部总经理刘涛表示，央行货币政策预计保持稳健，政府债发行规模较四月边际提升，债市供不应求的局面有望逐步得到缓解，十年国债利率将在博弈中寻得央行提到的与长期经济增长预期相匹配的合理区间。

说明：4月各类型债券基金头部业绩统计 来源：Wind

后市波动可能加大，须适度降低收益预期

针对于债市目前的情况，四月政府债发行规模低于往年同期，一万亿特别国债发行计划尚未公布。在资金宽松背景下，债券信用利差、期限利差极致压缩，十年国债收益率一度下破2.22%，创出历史新低。

节前最后两个交易日跨月资金面保持平稳，央行于月末净投放4380亿。两个交易日市场利率波动较大，先上后下，因央行提示市场注意久期风险，上周一延续前几日的调整，利率曲线整体上行，利率快速上行后，随着资金面宽松，央行超额净投放、PMI环比回落等，利率开始回落。

而针对经济复苏的判断及预期，业内也有针对性地映射在债市的投资策略当中，有分析就指出，2024年国内经济处在逐级修复途中，新旧动能切换是当前重要宏观主线。

债市方面，在经济合理增长、防风险和化债的背景下，市场环境整体偏有利，后续须关注政府债券发行节奏；考虑到低利率环境下市场波动可能有所加大，须适度降低收益预期。

在接下来的5月份，倘经济基本面数据保持平稳，政策层面延续前期定调。鹏华基金王康佳指出，资金价格围绕政策利率波动，且波动幅度收窄，一方面，在央行防空转的基调下，资金价格明显下行受到制约，另一方面，在当前杠杆套息空间较小的情况下，非银加杠杆意愿较低，资金需求减少。

中欧基金分析指出，本轮长端利率的调整来自于央行关注和潜在的供给担忧，更值得关注的是短端也开始调整，与之相应的是资金边际收敛、大行净融出减少，同时可以看到大行对短端利率的买入也明显减少甚至转向卖出。

进一步分析指出，考虑到5月政府债净融资高峰，央行持续20亿逆回购投放，前期大行资金充裕的格局可能会扭转，短端可能重回息差主导逻辑。这种情况下，建议暂时观望为主。