财报透露的财富密码——道达对话牛博士

摘要： 五一小长假结束了，可能很多朋友已迫不及待要看到A股开盘的表现了。五一假期A股休市期间，国内外市场传来不少利好，港股和A...

五一小长假结束了，可能很多朋友已迫不及待要看到A股开盘的表现了。

五一假期A股休市期间，国内外市场传来不少利好，港股和A50期指与节前相比，皆出现上涨。

明天A股开盘是否会延续上涨的节奏？如何看待长假期间消息面的影响？上市公司2023年年报和2024年一季报已披露完毕，财报信息中又蕴含哪些机会？今天，达哥和牛博士就大家关心的问题展开讨论。

牛博士：五一假期很快结束，A股终于要开盘了。从目前国内外市场来看，应该说是令人乐观的，我对明天的A股表现也是充满信心。达哥觉得呢？还是先请达哥对节前行情做一个复盘，以及如何看待节后的A股走势？

道达：相信大家五一假期过得都挺愉快，五一节前，上证指数终于向上突破持续一个多月的震荡区间，放量突破重要压力位3090点。假日期间市场也传来不少利好消息。

国内方面，最重磅的应该就是，中共中央政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。而这也对应了周一（4月29日）地产股的涨停潮。当日达哥专门分析了市场对地产股的博弈要点，其中之一就是博弈更高层次的政策措施。

在近20年中，中央类似的提法，是2015年12月的要化解房地产库存和2016年4月的有序消化房地产库存。2015年之后，房地产市场走出低谷，其后的房价走势，大家是有目共睹的。

此次中央明确定调后，预计各地方消化存量房产的相关措施将相继落地，此前房地产市场的颓势也可能得到扭转。而未来调控持续放松、限制性措施取消将是大趋势。此次中央对地产的定调，对房地产行业乃至整体经济，所产生的影响可能是历史级别的。

房地产行业是近几年拖累经济增速的重要因素，而房地产周期向来也被称作周期之母，一旦房地产行业企稳，我们对国内经济的前景也应更乐观一些。

国外方面，最受关注的应该是美联储的表态和美国非农数据了。美联储宣布维持利率目标区间不变，这是符合市场预期的。超出市场预期的是，鲍威尔的发言没有那么鹰派，并进一步否定了加息的可能，同时美联储的缩表幅度超出了市场预期。

5月3日美国劳工部公布的数据，也让市场重新燃起对美联储降息的期望。美国4月非农就业人口增幅不及预期，而且失业率意外上升，薪资同比涨幅低于预期和前值。数据公布后，美股拉涨，美元下挫。

在这些的利好消息之下，A50期指和港股在五一假期期间有明显的上涨。其中，A50期指涨超1.6%，恒生指数涨超4%。如果没有太多意外的话，A股明天高开应该是大概率事件。

上证指数已经走出向上突破的行情，此种行情状态下的重点板块，如果参照历史的话，相对优秀的就是大金融板块，达哥在4月28日的文章中有过重点分析。和目前走势类似的历史行情，发生在2014年11月、2006年9~10月份的时候，都是在上涨、横盘之后，对横盘的向上突破。回顾这两个阶段的板块行情，大金融都有较为明显的优势。

从走势结构来说，在这些利好消息的加持下，3月中旬以来的震荡走势，大概率是结束了。其后跟随的走势很可能是一个上升趋势。为什么是上升趋势？达哥在上周末的文章《A股立夏在即！下周关注两件大事——道达对话牛博士》中有过重点分析。

从技术上来说，在趋势中，较好的操作策略就是跟随趋势，在趋势没有明显的转坏信号出现之前，都不应该轻易下车。那么，趋势信号转坏的信号有哪些呢？

达哥这里给大家介绍一个相对简单实用的方法，就是看均线。均线是典型的趋势指标，其在震荡行情中用处较小，但在趋势行情中，就有明显的优势。你完全可以选择一根适合自己交易周期的均线，在没有跌破此均线之前，都以向上趋势来看待；如果跌破，则需要仔细分析趋势的健康状况了。

比如上证指数从2月初到3月初的上升趋势，在跌破10日均线之前，都是保持正常运行节奏，而跌破10日均线之后，便开启了震荡行情。中线交易的朋友，完全可以将均线的周期放大，比如参考20日均线等。

牛博士：非常感谢达哥的分析，看来明天的行情是值得期待的。4月份已经结束，A股上市公司的年报和一季报也披露完毕。年报和一季报向来是板块行情的重要抓手，那么，从年报和一季度中，有哪些值得关注的信息呢？又透露出哪些板块机会呢？

道达：板块行情的一个重要抓手，就是业绩，尤其是一季度的业绩，对全年都有非常重要的影响，正如我们常说的一年之计在于春。

整体来看，2024年一季度，全部A股的营业收入和净利润，均较2023年出现一定回落。根据兴业证券的研报数据，2024年一季度，全部A股的累计营业收入较2023年同期下降了1.20%，累计归母净利润较2023年同期下降了4.23%，累计扣非净利润较2023年同期下降了2.15%。

一季度A股整体的业绩数据虽然有一定下滑，但达哥觉得完全没必要悲观，原因在于2023年一季度的基数较高，这个不利因素进入二季度后将减弱；另一方面，国内一季度的GDP、PMI等数据均在改善，企业的业绩相对于经济数据的改善有一定滞后性，因此二季度A股上市公司的业绩是值得期待的。

虽然一季度A股整体的业绩有所下滑，整体仍然表现出了分化的格局，不过，部分行业的业绩数据表现依然亮眼，而这些业绩表现亮眼的，无疑是我们应该关注的重点方向。

从一季度各公司的财报中，达哥发现了两个困境反转相对明显的大类行业。

第一个是电子电业。电子行业上市公司的净利润，在2023年整体下降了32.89%，但2024年一季度却有74.71%的增幅。电子行业的反转，可能是因AI的拉动和半导体周期回暖。

第二个是农林牧渔行业。农林牧渔上市公司的净利润，在2023年整体下降了130.74%，但2024年一季度却有57.23%的增幅。

对于农林牧渔的反转，达哥认为很大程度上是因为猪周期的反转。此轮猪价不论是从调整时间还是价格跌幅来看，都明显超过了以往的猪周期。目前部分企业面临出清，这是猪周期见底的重要信号之一。

另外，轻工制造、食品饮料、交通运输、家用电器、公用事业、社会服务、汽车等大类行业的A股上市公司，在2023年全年和2024年一季度，净利润均实现了双位数的增长。其中，轻工制造在2024年一季度的增速为49.48%，明显高于2023年的增速15.77%。

从细分行业来看，造纸、航海装备、光学光电子、饲料、体育、航空机场等细分行业，其2024年一季度的净利润增幅均在100%以上。其中，造纸行业的净利润增长2746.75%，航海装备行业的净利润增长206.59%。据东吴证券的数据，航海装备行业中的造船业，一季度单季度净利润环比增长超4倍。

达哥之所以花这么大的功夫梳理这些景气板块，一个重要原因就是，行业板块的行情很大程度上是会跟随行业景气状况的，我们很难从一个景气度、业绩持续下滑的行业中取得超越大势的收益。在景气度和业绩都持续改善的行业中，取得超额收益的概率，就要大得多。

（张道达）

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