年报解读｜我乐家居2023年规模扩张明显降速，对恒大等应收账款占全年营收近3成

摘要： 恒大、金科、融创等昔日大宗客户，如今登上了我乐家居（SH603326，股价6.77元，市值21.89亿元）减值计提清单。...

恒大、金科、融创等昔日大宗客户，如今登上了我乐家居（SH603326，股价6.77元，市值21.89亿元）减值计提清单。

4月19日晚间，我乐家居披露年报，2023年公司实现营业收入17.11亿元，较上年同期增长2.7%；归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，较上年同期增长12.5%。受恒大、金科、融创等客户拖累，报告期内，新增计提信用减值准备和2023年股权激励计划摊销费用分别影响净利润下降0.68亿元和0.11亿元。

不仅如此，我乐家居在2023年的规模扩张明显降速，营业收入及归母净利等多项指标增速明显放缓，房地产行业的压力传导叠加赛道拥挤，意味着我乐家居不得不面对更大的挑战。

公司认为，企业未来面对的风险来自市场竞争、房地产行业波动、原材料价格波动和产品设计被仿制等多个方面，竞争格局已然发生变化：定制家具行业吸引了部分标准成品家具企业、传统装饰装修企业以及部分家用电器生产商的加入，使得市场竞争已经逐步由发展之初的价格竞争转变为品牌、渠道、人才等方面的综合竞争，随着市场竞争进一步加剧，公司经营业绩仍可能受到一定影响。

三年千店扩张计划遇阻

2020年提出的三年千店扩张计划在2023年显著放缓。

当时，我乐家居基于大宗业务和直营市场规模有序扩大而制定三年千店目标，计划利用3-5年时间，推动业务翻倍扩盘，并且很有信心迎接这个挑战。

2020年末，我乐家居实体门店总数为1302家，较2019年新增95家，增幅近8%。到2022年末，门店数量冲上了1657家。但整体经济环境和房地产行业的变化始料未及，截至2023年末，我乐家居只增加了22家门店，总门店数量1679家，并且毛利率最高的直营店数量比2022年减少了10家。

2023年，我乐家居的归母净利润增长率出现了近7年来罕见的大幅收缩。

据Chioce，2017年-2020年，我乐家居归母净利润增长率分别是21.86%、21.57%、52.24%、42.56%，2021年同比下降173.73%，2022年大幅增长186%，2023年为同比增长12.5%。

我乐家居在年报中称，营业收入变动主要由于经销业务和大宗业务收入变动所致。

主营业务中，全屋定制实现营业收入11.87亿元，整体橱柜业务营业收入5.25亿元。值得注意的是，与同类公司相比，我乐家居营业收入目前距离行业均值33.51亿元和中位线21.26亿元仍有一定距离，净利润虽然超过行业中位线1.08亿元，但与几家头部家居企业顾家家居、欧派家居等相比差距相当明显。

对恒大等应收账款占全年营收近3成

房地产狂飙时代家居企业享受到的红利，最终还是在漫长的下行期变成了拖累。

公开资料显示，2020年开始，我乐家居进一步深化与房企的战略合作，并且采购体量持续扩大。

而随着部分房企客户出险情况加剧，我乐家居不得不面临高额应收账款的问题。

2023年，公司大宗客户恒大集团、金科地产、融创集团、海伦堡集团、弘阳集团等五家企业下属成员企业偿债能力进一步下降，我乐家居对上述五家房企成员企业合计应收账款高达4.7亿元，信用减值准备计提金额4.3亿元，由于此前已计提金额3.4亿元，本次新增计提金额9009.9万元。

如前所述，我乐家居2023年营业收入是17.11亿元，4.7亿元应收账款几乎相当于营业收入的近3成。

事实上，大宗业务营收的扩大直接拖累了公司整体毛利率。

从业务贡献情况来看，2020年，我乐家居直营门店的毛利率达到71.43%，而大宗业务毛利率只有26.65%。

大宗业务增收不增利近年来越发显著，2023年期内，大宗业务营收增长32.59%，而毛利率进一步下降至14.94%；相较直营店毛利率的66.1%，大宗业务毛利率下滑速度更快。

我乐家居也开始调整大宗业务的结构，年报显示，公司大宗业务继续以降应收、扩规模、提毛利为工作重心，积极开拓与国央企、地方国资类型房企的战略合作，全面转向代理商渠道。公司结合市场端实际需求成立整装事业部，推出适合家装渠道的门墙柜软一体的整家定制专属产品，积极推进与重点装企合作，为后续整装渠道发展夯实基础。