周末刷屏！大模型竞赛升级！下周关注两大方向——道达对话牛博士

摘要： 大盘本周的表现，可以说是先扬后抑。周一放量阳线创出近几个月的新高后，之后便呈现出缩量震荡的走势，尤其是周五的下跌，给不少...

大盘本周的表现，可以说是先扬后抑。周一放量阳线创出近几个月的新高后，之后便呈现出缩量震荡的走势，尤其是周五的下跌，给不少股民来了当头一棒。

那么，如何看待当下的A股行情？市场调整要开始了吗？后续又该关注哪些板块机会？又如何看待Kimi的爆火？今天，牛博士和达哥就大家关心的问题展开讨论。

牛博士：你好，达哥！又是一周我们聊市场的时间。周一的放量上涨给了市场不少信心，可是本周后几天市场的总体表现相对弱势，尤其是周五的下跌。如何看待周五的走弱？调整要开始了吗？

道达：确实就像牛博士所说的，周一的放量上涨，创出了2月5日以来的新高，在当时来看确实是一个积极信号，尤其是成交量的放大。

一个健康的上升趋势，一定是伴随着成交量的持续放大。但本周的行情，仅仅只是周一成交量有所放大，其后的几天，总体呈现出了成交量持续萎缩的态势。

这说明，上攻的跟风盘在减少，行情的此种表现，表明多头还是有所顾虑。目前多头在顾虑什么？达哥觉得，有以下几点：

首先是上证指数3090点的压力。3090点是2023年11月21日形成的阶段性高点，此后指数出现了一轮大幅调整，所以3090点对市场来说会有不小的心理压力。目前指数在3090点附近徘徊不前，是可以理解的。

其次，目前图形上形成了双重顶背离。本轮反弹行情以来，上证指数并没有一个像样的调整，总体表现出了不断背离不断新高的走势。目前的双重顶背离，在走势形态上是基于两个完整的中枢震荡的。

就像下图中C段相对于B段的背离，B段相对于A段的背离。这种顶背离，由于A、B、C之间夹杂着中枢震荡，所以在形态结构上更稳固。再加上是双重顶背离，以后出现调整，概率还是比较大的。

第三，瑞士央行意外提前降息，推动美元指数出现了近一个月以来的最大涨幅，对A股市场造成不小的压力。这也是周五A股市场表现疲弱的主要原因之一。

最后，本轮行情上涨速率过快。达哥研究了一下过去四次大盘筑底的第一波反弹行情（2005年、2008年、2013年、2019年）。对照历史，本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，这也是近期市场节奏放缓的重要原因。

所以，目前大盘确实面临较大的调整压力。至于会调整多长时间？达哥觉得，应该不会低于之前两次中枢震荡的时间，也就是上图中A、B、C之间的盘整时间。因为，目前不论是图形上还是积攒的获利盘压力，都是要大于之前的。而这也意味着，可能需要更长的时间来消化这种压力。

当然，对于中长期的行情，达哥是非常乐观的。在调整完之后，创新高仍然是大概率事件。

另外，如果参考过去四次历史底部第一波反弹，行情往往持续2-3个月左右、指数涨幅在25%-30%。目前上证指数的上涨行情持续了约1.5个月，自低点以来的最大涨幅为17%。参考历史表现，本轮行情在调整结束之后，仍然值得期待。

牛博士：非常感谢达哥细致的分析，可以说是短期遇阻，但中长期仍然值得乐观。那么，接下来应该关注哪些板块方面的机会呢？另外，我也注意到，财政部、人力资源社会保障部、国务院国资委三部门联合印发了《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》（以下简称《办法》）。对此，有哪些值得关注的呢？

道达：这里先说结论：高股息方向可能会回归。

我们回顾一下过去四次底部的第一波反弹行情，驱动市场上涨的主要动力，往往是情绪的修复。

因此，这一阶段的行情，往往呈现各行业的普涨和轮番上涨。所以，之前涨幅较小、滞涨的行业和板块，短期可能存在补涨的机会。

从更长的时间周期来看，今年的稳增长政策可能还将进一步加码，经济基本面有望逐步改善，在此过程中，白马股的弹性更大。

本轮反弹至今，虽然说白马股的估值已经有所修复，但白马股的估值仍处于历史低位，尤其是茅指数的动态市盈率，仅处于近五年8%的历史分位，后续的空间还是不小的。

目前，以AI为代表的主题概念，其行情的演进，越来越偏向于业绩，对后续的催化剂要求也越来越高，而且赚钱效应主要集中在相对高位的分支及个股，行情的阻力正在加大。

在此背景下，市场需要新的刺激来指引方向，而分红比例的提升，则无疑是一个值得关注的点，这将增加市场对高股息白马股的关注度。

另一方面，短期指数的调整压力，以及外围市场的压力，使得市场的风险偏好降低，在此背景下，市场会重新选择风险较低的标的，而高股息的白马股，无疑就是方向之一。

当然，上述提到的《办法》，也会形成对高股息白马股的催化。因为社保基金的投资风格，更偏向于高股息白马股。

说到这里，我们详细说下《办法》。达哥仔细研究了一下《办法》，其主要内容包括三方面：

一是拓宽社保基金现金收益的投资范围，社保基金会持有的现金收益可投资于银行存款、国债、股票、权益类基金、股权投资基金等；

二是明确了社保基金会投资于股票、股票型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票型养老金产品、混合型养老金产品的投资比例合计不得高于资产净值的40%；

三是社保基金会对投资管理机构的考核指标，应当体现鼓励长期投资（3年以上）的导向。

在达哥看来，《办法》明确了社保基金可投资于权益市场，而且是以长期投资为考核导向，可以推动更多长期稳定的增量资金入市，这对高股息白马股和长线投资者来说，是一个明确的利好。

牛博士：非常感谢达哥的分析，本周国内科技界最值得关注的事，无疑是Kimi了，而且周末各大互联网厂商也相继宣布提升各自大模型的功能，你怎么看待这个现象呢？

道达：Kimi的长文总结功能，确实惊艳了市场，相关概念股也有不俗的表现。为了应对Kimi突然高增的流量，月之暗面公司已经进行了5次扩容工作，以承载持续增长的用户量。

在Kimi的刺激下，国内的多家大模型厂商纷纷宣布加码长文本分析能力。

比如，阿里通义千问宣布升级免费开放1000万字长文档处理功能；百度即将开放200万-500万字的长文本能力；360智脑正式内测500万字长文本处理功能，并将其入驻360AI浏览器。

达哥看到的是，一方面，国产AI大模型性能快速提升，这种性能的提升，意味着未来国内AI大模型还会出现比较大的突破，大概率会出现用户量级更大的产品，这将对市场及相关板块形成新的刺激。

另一方面，各大厂商对AI的竞赛升级，这将推动算力的需求。AI算力的持续投入，是保障AI大模型竞争力的关键。国内大模型在持续追赶GPT-4，对算力的需求，会随着模型参数量和训练数据集的增加而增加。

达哥认为，各科技厂商为保持其AI大模型的竞争力，有望持续投入AI算力基础设施。

最后做下总结，目前大盘确实面临较大的调整压力。下周关注两大方向，一是高股息方向可能会回归，二是AI大模型竞赛升级带来的炒作机会。

（张道达）

根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。