IPO监管收紧，承销保荐收入分化加剧 中小券商如何应对？

摘要： IPO节奏放缓，券商是最直接的感受者之一，尤其是中小券商，在此过程中更加感受到寒意。《时代周刊》注意到，近年来券商IPO...

IPO节奏放缓，券商是最直接的感受者之一，尤其是中小券商，在此过程中更加感受到寒意。《时代周刊》注意到，近年来券商IPO承销收入集中度在逐步提升。而在今年以来，就有7家券商的IPO保荐项目撤否率达到50%（及）以上，这7家均是中小券商。

在此情况下，记者了解到，调整经营策略是一些中小券商最主要的应对选项。有券商保荐人士通过微信向记者表示，在强监管下，小券商抗风险能力小，有的可能暂时都不发展投行业务了。

IPO承销保荐收入集中度提升，中小券商IPO保荐业务承压

随着去年以来IPO节奏逐步放缓，IPO监管逐步收紧，券商IPO保荐项目的集中度迎来了进一步提升。

根据Wind数据，今年年内，A股券商IPO保荐项目撤否率为50%（及）以上的有7家，其中九州证券、华西证券（002926.SZ，股价7.73元，市值202.91亿元）和世纪证券的撤否率为100%，东兴证券（601198.SH，股价8.3元，市值268.29亿元）、国信证券（002736.SZ，股价8.65元，市值831.48亿元）、五矿证券的撤否率为50%，中原证券（601375.SH，股价3.81元，市值176.89亿元）的撤否率为80%。

撤否率为100%的九州证券、华西证券和世纪证券，均是在今年年内主动撤回了保荐的唯一一个IPO项目。中原证券则是在今年年内保荐的5个IPO项目中主动撤回了4个。

截至3月18日，A股市场有66家券商保荐的671个在审IPO项目，其中中信证券（600030.SH，股价20.83元，市值3087.12亿元）、中信建投（601066.SH，股价23.12元，市值1793.35亿元）和海通证券（600837.SH，股价9.05元，市值1182.31亿元）的保荐IPO项目最多，分别有82个、52个和48个，其中18家券商保荐的IPO项目均只有1个；而前五家券商保荐项目数之和，占到了全部券商IPO保荐项目数的38.60%。

此外，记者还注意到，券商在A股IPO承销收入方面的集中度近年来也有所提高。

根据Wind数据，从IPO发行时间来划分，2020年、2021年、2022年、2023年和2024年年内，A股IPO承销收入前五的券商收入占比之和分别为44.61%、43.1%、50.59%、49.33%和69.98%，IPO承销收入前十的券商收入占比之和分别为64.88%、65.42%、69.73%、68.79%和91.84%。

今年年内，只有15家券商有保荐IPO项目成功发行，69家券商尚未破零，而在去年同期，已有26家券商有IPO保荐项目发行成功。

中小券商积极调整经营策略

可见，目前IPO监管收紧对于中小券商的影响较大。

在某腰部券商的保荐人来看，IPO收紧对所有券商都有影响，只是程度不一而已。券商整体收入下滑，降薪裁员，由于风险比较大，有些甚至可能都暂时不发展投行业务了。

记者注意到，在2023年三季报业绩说明会上，西南证券（600369.SH，股价4.06元，市值269.79亿元）方面表示，公司投行（业务）将继续发挥相对优势，持续强化业务协同，推进专业化、数字化建设，大力发掘和培育北交所、创业板、科创板等重点市场的战略性新兴产业客户，深耕并购重组特色业务，努力提升综合金融服务能力，不断夯实投行业务发展基础，推进投行业务项目储备优化增长。

南京证券方面表示，公司将强化投行+业务模式，优化协同机制，在重点区域和行业深度挖掘业务资源，加强项目储备。

而在今年2月1日，华安证券（600909.SH，股价4.71元，市值221.26亿元）回复投资者关于新股发行暂停或者大幅减少是否会减少公司收益的问题时称，近段时间以来，IPO、再融资受到监管政策阶段性收紧影响较为突出，预计将对证券公司相关业务收入产生一定影响。公司将积极调整经营策略，坚持股债并举、长短结合、内外有别、有放有收，着力提升投行专业能力建设、执业质量建设和重点项目储备力度，准确把握资本市场和证券行业发展面临的新形势、新挑战、新机遇，走出一条符合自身特点的特色化、差异化发展之路。

（券商）这个也没什么好的对策，可能就是多做一些债券业务，或者是转型做并购业务。联储证券总裁助理尹中余在微信中对记者表示。

那么，券商IPO保荐项目数的分化，是否说明证券公司数量过多了呢？对此尹中余认为，这取决于从哪个角度来看，从目前在审IPO项目情况来看，好像是显得券商有点多了，但从打算进行IPO企业的潜在数量来看，券商家数并不多，因为想上市的公司数量仍有很多。